黄金周评：1800附近面临拉锯，非农向好阻碍FED鹰派收敛

黄金周评：1800附近面临拉锯，非农向好阻碍FED鹰派收敛

现货黄金本周创8月10日以来新高至1804.34美元/盎司，因美联储主席鲍威尔本周为放慢加息大开绿灯，美元指数延续上周颓势，刷新6月29日以来低点至104.367。不过，美联储最终利率峰值存在不确定性，且美国11月非农数据向好，劳动力市场紧张状况料长期化，美联储抗通胀任重道远，这缩减了金价部分涨势。截至发稿，现货黄金上涨1.68%至1782.39美元/盎司；COMEX期金主力合约上涨2.13%至1792.8美元/盎司；美元指数下跌0.56%至105.519。美国11月非农向好，薪资年率重新上涨，黄金跳水逾15美元自美联储在11月加息75个基点以来，10年期国债收益率已下跌超过50个基点，抵押贷款利率也随之下降——消除了相当一部分紧缩措施。美元指数跟随收益率走低，在11月份创下自2010年以来最大单月跌幅。

鲍威尔开绿灯

美联储主席鲍威尔周三(11月30日)表示，是时候放慢加息步伐了。他还驳斥了“经济崩溃论”，并坚持认为，“软着陆”仍然是可能的，随着通胀在失业率没有急剧上升的情况下放缓。鲍威尔面临的挑战是采取必要的措施来遏制通货膨胀威胁，即使它会导致经济衰退并引发政治风险。鲍威尔已多次指出，抗通胀不力带来的后果远比过度加息的风险严重得多。鲍威尔说：“我们不会……试图让经济崩溃，然后再进行重建。政策制定者希望不要过度收紧……因为降息不是我们想要很快做的事情。这就是我们正在放慢脚步的原因，并试图找到达到正确水平的方法，从而随着时间的推移降低通货膨胀。”美联储理事鲍曼周四(12月1日)表示，“我预计，美联储在接下来的会议上将继续加息，我们还有很多工作要做。但我们应该放慢加息步伐，这将使我们能够更充分地评估我们行动的影响。”令人鼓舞的是，对于许多在大流行期间或因乌克兰战争而价格飙升的商品终于开始放缓涨势，在某些情况下甚至出现下跌。它们包括二手车、机票、鸡肉和汽油。黄金已经重新启动涨势，这不仅是因为美联储主席鲍威尔承认有必要放慢加息步伐，通胀降温迹象都很可能会强化人们对美联储采取不那么激进利率政策的预期。新加坡银行外汇策略师Moh Siong Sim表示，市场对美联储鹰派程度减弱的预期帮助，市场认为美联储将下调加息幅度至50个基点，明年可能会暂停，这可能会限制美元上行空间。

利率峰值不确定

尽管如此，美国利率最终峰值的不确定性可能会限制黄金涨势。美联储首选的通胀指标——PCE年率10月份同比涨幅回落至5%，仍高达美联储设定的2%目标的逾2.5倍。事实上，鲍威尔也警告说，利率可能会继续上升到比之前预期更高的水平，这主要是由于高通胀的顽固性。仍然存在的一个悬而未决问题是“我们需要进一步加息多长时间才能控制通胀，以及需要多长时间将政策维持在限制性水平等级。”虽然鲍威尔没有给出预估的“最终利率”水平，但表示这可能会“略高于”政策制定者在9月份预测的4.6%。他表示，要遏制通胀“将需要在一段时间内将政策维持在限制性水平”，这一言论与市场预期美联储可能在明年经济放缓时开始降息的预期背道而驰。鲍威尔指出，虽然商品通胀一直在放缓，但住房成本可能会在明年继续上涨，而服务领域关键价格指标仍然很高。“要恢复价格稳定，我们还有很长的路要走。我们将坚持到底，直到工作完成。”美联储理事鲍曼也指出：“我对加息规模和速度的看法将取决于即将公布的数据。我将继续关注劳动力市场，以评估我们采取的行动对那里的影响。通胀仍处于较高水平。在一段时间内，政策将不得不保持限制性。我们正寻找通胀已经见顶乃至下行的迹象。在那之前，我预计终端利率将略高于9月会议上的预期。”星展银行的经济学家预计：“……鲍威尔应该在下个月的经济预测摘要中重申，美联储9月份设定的4.6%终端利率将会上调。那样的话，美国10年期国债收益率应该会再次升至4%以上，并拉高美元。”

长期结构性问题

美国面临劳动力市场吃紧的状况长期化。鲍威尔暗示，在借贷成本居高不下、通胀缓慢回落且美国仍长期缺乏工人的情况下，经济将进行长期调整。这可能预示着利率和通胀将长期升高，并且对美联储的限制性政策反应缓慢。美联储正在努力应对一些被新冠大流行放大的已经并将长期存在的问题，尤其是人口老龄化、劳工提前退休和移民疲软对劳动力供给造成的拖累。鲍威尔表示，这些情况不会很快逆转。他承认，缓解紧张的劳动力市场供需将主要通过美联储行动来平衡——要么通过减少职位空缺，要么像一些人担心的那样，增加失业。鲍威尔说：“我认为现在我们必须假设，劳动力供应不会反弹，我们必须尽一切努力恢复劳动力市场平衡，使通胀率回到2%……实际上只是通过减缓就业增长，而不是让人们失业。”自新冠大流行爆发以来，这些结构性担忧一直是美联储辩论的背景，但现在正逐渐成为焦点。例如，对全球供应链的担忧起初被认为是短暂的，很可能会过去并帮助解决高通胀问题。但现实进展比预期的要慢，而美国劳动力参与率仍然低迷。Monster经济学家、福特汉姆大学经济学高级讲师Giacomo Santangelo说：“美联储正在与40多年来最严重的通货膨胀作斗争，这是一个全球性问题。而当我们进入衰退时，那也将是全球性问题。我们只能希望美联储加息不会在短期内迅速破坏劳动力市场，避免失业率大幅上升。”道明证券的策略师称：“美联储主席鲍威尔暗示美联储将在下个月放慢加息步伐，但这并不意味着利率不会超过5%。确认收紧步伐放缓促使市场买入黄金，尽管如此，考虑到通胀将在一段时间内继续困扰市场，这表明政策继续收紧的风险仍然很大。当前黄金价格走势可能是最后空头头寸被回补的结果。我们仍然预计，黄金将在2023年第一季度走低。”