INE原油收盘大跌，FED鹰派基调和全球经济放缓忧虑施压油价

© Reuters. INE原油收盘大跌，FED鹰派基调和全球经济放缓忧虑施压油价

周一(8月29日)上海原油价格收盘下跌61.5元，跌幅7.82%。主力合约2209终盘收于724.6元/桶，跌7.28元/桶。油价大幅收跌，主要因美联储主席鲍威尔向市场释放了鹰派基调言论，同时全球经济放缓担忧增加，这个给油价下行压力。

期货合约成交情况和原油图表

（期货合约成交情况）（INE原油日线图）

中国及海外消息

美联储鲍威尔释放鹰派基调言论，支持美元施压油价8月26日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行行长会议（注：自1981年始，美联储在怀俄明州的杰克逊霍尔举行经济研讨会，与会者为主要国家央行行长、财政部长，以及学术名流和重量级金融市场机构）上的讲话打击了逐步向好的市场氛围，美国金融市场再度受到重挫。鲍威尔表示，美国央行目前最主要任务就是将通货膨胀降至2%的政策目标水平，物价稳定美联储责无旁贷；恢复物价稳定需要时间，在当前需求偏强、供给受阻以及通胀预期加强的情况下，美联储必须积极使用政策工具以促使供需关系保持平衡；紧缩性货币政策将持续一段时间，警告央行不会在时机不成熟时提前改变货币政策取向。美联储决策官员对7月份的数据表示乐于接受持欢迎态度，但必须保持相当的冷静。当前通货膨胀形势极为复杂，全球经济一体化程度远高于上世纪七、八十年代（全球化的前夜），通胀已成为世界上大多数国家和地区所面临的共同问题。以供应链为例，虽然美国西海岸港口拥堵有所缓解，东海岸港口却开始拥堵，要彻底理顺供应链问题需要时日，不可能一夜之间解决。美联储意识到，公众的通货膨胀预期对未来通胀的变化路径影响很大。不管用哪个指标测算，消费物价指数（CPI）也好，个人消费成本（PCE）也罢，长期通胀预期维持在较高水平，远大于美联储政策目标值2%，因此实现通胀目标的困难不小。目前，美国通货膨胀压力已传递至各个行业及部门，符合家庭、企业、预测机构和市场调查的结果。密西根大学8月26日公布的消费者五年通胀预期值为2.9%，虽较前几个略有下降。家庭和企业消费者是商品和服务消费的主体，说到底，消费者行为最终决定了通货膨胀水平和未来变化趋势。美国经济已持续处于高通胀时期，家庭和企业承受较大的痛苦，因此美联储不得不痛下决心坚决治理通货膨胀。然而，如前述，世界经济处于深度融合阶段，通胀的构成因素较为复杂，美联储所面临的经济环境较上世纪七、八十年代和新世纪初都不一样，货币政策因素所占的戏份有限。市场对全球经济衰退的忧虑持续对油价构成压力高盛预计2022年第四季度美国GDP将同比萎缩0.1％，主要受到巨大的财政拖累和金融环境紧缩的负面影响。此外，预计美国明年陷入衰退的可能性为30％，未来两年陷入衰退的可能性约为50％，不过任何衰退都可能是温和的。同时预计欧元区2022年下半年将出现温和衰退，因俄乌冲突导致天然气供应持续严重中断，造成经济增长势头放缓。如果俄罗斯完全切断天然气供应，欧元区或将出现更严重的衰退。据报道，上周中国国务院周四推出19项提振经济的连续政策，同时宣布推出一万亿元人民币（1460 亿美元）的经济刺激措施，以提振受疫情封锁和房地产市场危机影响的经济。中国推出刺激措施将包括“在 6 月底已宣布的 3000 亿元人民币基础上，国家政策性银行可再投资 3000 亿元人民币用于基础设施项目。地方政府将从此前未使用的额度中拨出5000亿元专项债券。”中国提出要利用“工具箱中可用的工具”及时果断地保持合理的政策规模。经济不会被过度刺激政策出现过热，中国也不会透支未来的政策空间。承诺批准一批基础设施项目。鼓励地方利用城市专项信贷政策支持合理的住房需求。承诺继续降低融资成本，出台措施支持民营企业和平台公司发展。惠誉评级表示，这些政策改革不太可能推动该行业强劲复苏。我们认为，这是当局向没有陷入困境的私人开发商提供更大支持的一个迹象，以避免该行业的进一步违约，违约可能会增加陷入停滞的住宅项目的数量。更多没有陷入困境的私人开发商可能在短期内受益于类似的资金支持，支持他们的流动性。然而，该计划能否大幅提高这些国家的债务到期日覆盖范围，将取决于其规模。这样的政策可能会为一些开发商提供流动性缓解，但我们仍预计，住房销售的复苏将是开发商流动性在更大范围内持续改善的关键。由于伊朗核协议的乐观进展，提升伊朗原油可能重返全球市场的希望随着伊朗核协议的乐观进展，伊朗原油重返市场的希望大增，将缓解当前供应短缺局面，给油价施加下行压力。伊朗和美国如果达成一项新的核协议，美国将会解除对伊朗的制裁，伊朗每天就会向原油市场提供200多万桶原油供应，在全球通货膨胀达到几十年来的水平之际压低能源价格。欧盟、美国和伊朗之间关于恢复2015年核协议的谈判仍在继续，伊朗称正在评估美国对欧盟恢复协议的“最终”文本的回应。早前美国白宫新闻秘书皮埃尔称，如果符合美国利益，美国会同意伊朗核协议。

机构观点

国泰君安期货研报原油：日内震荡，波动放大过去一周市场聚焦杰克逊霍尔会议，美联储主席再次就遏制通胀给出鹰派表态，9月议息会议加息75BP的概率继续提升。这在带动大类资产回调的同时，也一定程度遏制了周五油价的涨幅。本周一外盘油价一度有破位下跌趋势，然而沙特主导的OPEC发声考虑减产支撑油价，带动油价强势反弹，也大幅淡化了伊朗原油回归的边际影响。我们认为，无论伊核协议谈判最终是否完成，OPEC本周一开始的对供应端的预期管理或将在中期内支撑油价，与伊朗原油回归和美联储加息预期下的利空长期形成对抗。在外盘两油自6月中旬大跌30美元/桶后，市场空头情绪有所弱化，多空双方在当前位置博弈加大。一方面，市场仍然忌惮海外央行加息周期下的商品下行风险。尤其在周五美联储主席鲍威尔再次给出鹰派表态后，这一下行风险有增无减；另一方面，市场担忧OPEC收紧供应延缓库存上行，毕竟低库存格局下油价重心长期大幅回落概率较低。因此，未来油价运行驱动将从三季度中上旬单纯基于海外央行紧缩、主要经济体衰退等宏观利空预期切换至宏观利空与OPEC供应削减预期的对抗，波动率或大幅提升仅就三季度而言，撇开海外央行加息路径和OPEC在供应端的不确定性，主观上我们观点与此前保持不变，即三季度下行风险依旧相对较大，仍需警惕油价在正式筑底过程中的下行风险，核心逻辑：第一，在海外通胀筑顶阶段油价下行风险往往大于上行风险；第二，全球范围内来看，原油自身供需面的边际恶化仍在持续；第三，美元暂时偏强。但如果OPEC如其所言开启供应端的收紧，油价不排除结束6月以来的下行提前开启反转。建议持续关注9月OPEC月会以及美国8月CPI数据。海外天然气价格飙涨问题，我们认为其对油价的影响是双向的。一方面，美国天然气价格逼近历史高位，带动了近期柴油价格的走强和炼厂综合毛利的回升，短期或间接对油价形成支撑。另一方面，天然气价格飙涨下的美欧能源成本抬升又会显著放大通胀压力，间接诱发市场对海外央行更为激进紧缩政策的预期，从而带动美元的走强、利率的提升和对中长期经济的悲观预期，利空油价。这也是外盘两油过去一周月差小幅走强的原因。对于此前市场颇为关注的内盘SC强势问题，估值已经在高位的SC过去一周走势逐渐回归与外盘的同步，SC的月差也小幅回落，不宜追多方正中期期货：美国成品油需求已开始出现走弱迹象全球原油市场呈现反弹局面，主要是受到沙特能源大臣警告期货市场和供应基本面之间的脱节可能迫使欧佩克及其盟友采取行动后，油价止跌回升，短期来看，受到原油估值较低以及供给端预期变动的影响，周度原油价格反弹。鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话继续表现出鹰派加息态度，经济衰退预期继续存在，同时美国现实成品油需求已开始出现走弱迹象东海期货：建议原油区间操作1.核心逻辑：自从沙特石油大臣表示OPEC+可能需要先知产量以稳定全球石油市场之后，油价一直受到支撑。而宏观方面，美联储主席鲍威尔暗示可能要继续加息以应对通胀。鲍威尔表示美联储会让利率在高位保持一段时间以遏制同伙膨胀，并反对任何有关货币政策会很快转向的观点。不过这样的鹰派论调仍然未能盖过OPEC+的减产担忧。2.操作建议：Brent 90-100美元/桶，WTI 90-95美元/桶区间操作。3.风险因素：俄罗斯供应中断、新型病毒疫情影响、OPEC增产决定、宏观风险、成品油需求波动。4.背景分析：当下的供给风险集中爆发，原油市场主要矛盾点转移至供给风险可能引发的供应紧缩，并且该风险会持续，短期油价将继续保持高位。短期价格受到这些因素影响，重心将会上移，但风险需要尤其注意。同时需求逻辑也开始发酵，经济衰退担忧逻辑不断运行，这使得终端负反馈的概率增加，近期波动性将会继续放大。瑞达期货：短线原油期价呈现宽幅震荡国际原油期价震荡收涨，10月期货合约结算价报100.99美元/桶，涨幅1.7%；美国10月期货合约报93.06美元/桶，涨幅0.6%。鲍威尔重申美联储将继续加息以遏制通胀，鹰派论调推升避险情绪，美元指数震荡走高。欧盟对俄罗斯实施石油制裁方案，美欧商讨制定价格上限的措施，欧洲能源供应仍存隐忧，多个OPEC国家支持沙特减产稳定市场价格提议，EIA美国原油库存继续下降，供应忧虑支撑油市；伊朗表示在确保能够满足关键诉求前提下可接受欧盟提案，白宫表示如果符合美国利益会同意伊朗核协议，市场关注伊朗核协议谈判进展；短线原油期价呈现宽幅震荡。技术上，SC2210合约回测720区域支撑，短线期价呈现宽幅震荡走势。操作上，建议短线交易为主华泰期货：原油缺口仍难填补 低硫燃料油冬季存潜在利好上周国际原油市场呈现震荡上行走势，空头情绪有所转弱。虽然宏观面的压制仍然存在，但目前原油市场仍面临俄乌冲突局势下供应偏紧的现实与预期，基本面对价格形成支撑。结合燃料油自身基本面的情况，高硫燃料油在市场结构得到一定程度修复后，未来依然面临供应压力。而低硫燃料油估值回归正常区间，冬季受到多重因素的影响市场存在再度收紧的预期。因此等待原油端趋势企稳后，可以重新考虑将LU作为潜在多配标的。