新冠疫情下经济的“冷”与“热” – 外汇天眼

　　由于新冠疫情引发的混乱，实体经济与股市的脱钩正在发生。半导体和汽车等制造业快速复苏，甚至呈现过热迹象，而旅行和餐饮等服务业仍未摆脱困境。物价走势强弱交织，货币宽松带来的股价走高与实体经济明显偏离。通货膨胀和通货紧缩这两个风险并存的罕见情况令经济和货币政策的选择变得困难。

　　日本大型半导体企业瑞萨电子已向客户提出，把交货期延长至相当于通常2倍的12周。由于远程办公的增加，数据中心的半导体需求增加，自2020年秋季起，面向汽车的半导体需求也快速复苏。半导体代工企业台积电（TSMC）2020年10～12月的营业收入按季度计算创出历史新高。

武汉的本田工厂

　　在汽车领域，高档车在中国实现增长。奔驰、宝马、奥迪的2020年销量创出新高。宝马的一名董事表示，“对2021年也保持乐观”。2020年春季，新冠疫情扩大导致汽车产量锐减，秋季以后为了争取被延后的需求，各车企迅速增加供给。

　　体现制造业整体动向的铜的行情自2020年春季开始暴涨，甚至有声音担忧交易的过热。不过，这种火爆景象只是新冠疫情下世界经济的一个侧面。服务业的情况截然不同。

　　在美国，2020年12月的百货店零售额同比大减21％。全美餐饮业协会的统计显示，2020年美国国内超过11万家餐饮店被迫闭店或长期停业。日美欧住宿服务的价格下滑程度均超过雷曼危机时期。

　　从IHS Markit的PMI（采购经理人指数）来看，制造业的景气度持续高于新冠疫情前的顶峰，服务业则基本低于疫情前。

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　　由于新冠疫情引发的混乱，实体经济与股市的脱钩正在发生。半导体和汽车等制造业快速复苏，甚至呈现过热迹象，而旅行和餐饮等服务业仍未摆脱困境。物价走势强弱交织，货币宽松带来的股价走高与实体经济明显偏离。通货膨胀和通货紧缩这两个风险并存的罕见情况令经济和货币政策的选择变得困难。

　　日本大型半导体企业瑞萨电子已向客户提出，把交货期延长至相当于通常2倍的12周。由于远程办公的增加，数据中心的半导体需求增加，自2020年秋季起，面向汽车的半导体需求也快速复苏。半导体代工企业台积电（TSMC）2020年10～12月的营业收入按季度计算创出历史新高。

武汉的本田工厂

　　在汽车领域，高档车在中国实现增长。奔驰、宝马、奥迪的2020年销量创出新高。宝马的一名董事表示，“对2021年也保持乐观”。2020年春季，新冠疫情扩大导致汽车产量锐减，秋季以后为了争取被延后的需求，各车企迅速增加供给。

　　体现制造业整体动向的铜的行情自2020年春季开始暴涨，甚至有声音担忧交易的过热。不过，这种火爆景象只是新冠疫情下世界经济的一个侧面。服务业的情况截然不同。

　　在美国，2020年12月的百货店零售额同比大减21％。全美餐饮业协会的统计显示，2020年美国国内超过11万家餐饮店被迫闭店或长期停业。日美欧住宿服务的价格下滑程度均超过雷曼危机时期。

　　从IHS Markit的PMI（采购经理人指数）来看，制造业的景气度持续高于新冠疫情前的顶峰，服务业则基本低于疫情前。

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　　此外，实体经济和金融市场的偏离也日趋突出。欧洲的实际地区（国内）生产总值（GDP）2020年10～12月陷入负增长，多数观点认为日本也将在2021年1～3月陷入负增长。

　　由于疫情扩大导致的外出限制重新强化等，实体经济将再次陷入低迷。在此背景下，股市却维持较高水平。QUICK FactSet的数据显示，全球股票总市值2020年12月首次突破100万亿美元。截至1月22日达到105万亿美元，在1个月里膨胀了6％。国际货币基金组织（IMF）预计2021年的全球名义GDP为91万亿美元。股票总市值超过GDP预期实属罕见。

　　 　   
　　日本冈三证券的首席策略师松本史雄表示，“呈现出景气状况越是恶化，对刺激措施的期待感越是推高股价的局面”。各国政府的经济刺激对策在全世界已达到1300万亿日元规模。

　　在此次的新冠危机中，最受影响的是兼职等非正规就业者，他们大都是在餐饮、旅游等行业工作的年轻人。为了帮助这个群体，需要大胆的经济对策，但大规模的财政支出和中央银行的巨额资金注入将招致金融市场的过热。这样一来，富裕阶层将因股价走高而获利颇丰，与非正规就业者的贫富差距进一步加大，呈现出讽刺的局面。

　　如果资产价格上涨和制造业过热导致通货膨胀的担忧加强，市场上预计金融监管部门收紧政策的看法将会增加。接下来有可能招致股价下跌等金融市场的混乱。

　　虽然日本的消费者物价涨幅为负，但由于居家办公的需求等推动，台式个人电脑、微波炉、电饭锅等家电涨价。美国的物价在2020年夏季以后保持着超过1.0％的涨幅。美国的二手房销售价格2020年12月同比上涨13％，通货膨胀趋势正在局部加强，这正在招致长期利率的缓慢上升。

　　疫情在全球持续扩大，各国政府和中央银行的政策选择越来越困难。

　　日本经济新闻（中文版：日经中文网）真锅和也、广井洋一郎、白岩Hiona、江渕智弘、佐伯辽