货币政策、LPR、CPI新信号 稳经济大盘仍是主要目标

中国人民银行货币政策委员会2022年第二季度(总第97次)例会日前在北京召开。会议认为，今年以来我国坚持统筹疫情防控和经济社会发展，有效实施宏观政策，最大程度稳住经济社会发展基本盘。稳健的货币政策灵活适度，保持连续性、稳定性、可持续性，科学管理市场预期，努力服务实体经济，有效防控金融风险。贷款市场报价利率改革红利持续释放，货币政策传导效率增强，贷款利率稳中有降，人民币汇率预期平稳，双向浮动弹性增强，发挥了宏观经济稳定器功能。

对于接下来的货币政策走向，会议指出，要按照“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的明确要求，统筹抓好稳就业和稳物价，稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，为实体经济提供更有力支持，稳定宏观经济大盘。进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

利率水平与企业融资成本息息相关，针对降成本问题，会议指出，完善市场化利率形成和传导机制，优化央行政策利率体系，加强存款利率监管，着力稳定银行负债成本，发挥贷款市场报价利率(LPR)改革效能和指导作用，推动降低企业综合融资成本。

中国民生银行首席经济学家温彬认为，降准和降息对于“稳增长”具有积极作用，未来仍具有一定空间。8月、9月中期借贷便利(MLF)的到期量较大，银行间资金面将会逐步收敛，需要央行加强流动性投放予以对冲。可通过降准置换到期MLF，释放长期资金，降低银行体系资金成本，不仅可以引导LPR利率下行，而且可以鼓励金融机构增加政府债券配置，降低地方政府融资和再融资成本，更好地发挥货币政策和财政政策的协调配合作用。

去年以来，人民银行持续优化存款利率监管，2021年6月指导利率自律机制将存款利率自律上限改为在存款基准利率上加点确定，强化对不规范存款“创新”产品的管理，维护存款市场竞争秩序。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，引导银行根据市场利率变化合理调整存款利率，进一步推进存款利率市场化。

对于会议提出的发挥贷款市场报价利率(LPR)改革效能和指导作用，中信证券明明债券研究团队认为，一方面，商业银行贷款利率由LPR加点形成。二季度1年期LPR报价未调整而5年期LPR报价下调15个基点，通过发挥其指导作用使得商业银行中长期贷款利率下调。另一方面，随着4月存款利率市场化调整机制的建立，LPR能通过指导银行负债成本下行来进一步降低企业融资成本。

对于物价水平问题，货币政策委员会二季度例会也保持了关注。会议强调，要统筹抓好稳就业和稳物价。在国内粮食稳产增产、能源市场平稳运行的有利条件下，保持物价水平基本稳定。对此，中信证券明明债券研究团队认为，在我国粮食能源保供政策的呵护下，无论是疫情还是海外输入性通胀均未对我国物价水平造成恶性影响。二季度我国通胀整体稳定，CPI同比温和上涨，而PPI同比持续回调，剪刀差延续收窄。接下来，物价稳定仍然是央行的主要政策目标。温彬认为，下半年，我国宜坚持“以我为主”同时“内外兼顾”的货币政策操作，继续发挥总量和结构双重功能，通过总量政策重点解决总需求不足问题，通过结构性政策加大对重点领域和薄弱环节的支持力度。

会议还强调，结构性货币政策工具要积极做好“加法”，精准发力，加大普惠小微贷款支持力度，支持中小微企业稳定就业，用好支持煤炭清洁高效利用、科技创新、普惠养老、交通物流专项再贷款和碳减排支持工具，综合施策支持区域协调发展，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展的支持。明明债券研究团队表示，疫情中部分企业由于生产经营受阻而面临倒闭或减产的困境，预计后续央行将继续运用定向结构性货币政策工具对疫情受困主体提供重点支持，促进有效融资需求修复，进而助力后疫情时代的产业链重塑。此前国务院公布的6方面33条稳经济一揽子举措中，提出将普惠小微贷款支持工具额度和支持比例加大一倍，同时对疫情受困主体实施延期还贷政策，预计相关增量政策将在三季度较快落地。